第三章　龐氏騙局

原本鐘意的第一反應就是鍾石在動用自己的資金，特別是天域基金的資金，但是在反覆唸叨了幾遍所謂的資本轉移後，他就明白過來，投資在俄羅斯債券市場的資金絕對不會是鍾石的自有資金。

既然不會是自有資金，那麼鍾石就很有可能是利用自有資金進行借貸，這自然就要考慮到利率方面的問題。當今世界上，哪種貨幣的利率最低，所謂“資本轉移”的真相就呼之欲出了。

鐘意之所以遲疑了片刻，是因為他立刻想到了另外一個問題，即匯率問題。因為這部分投資俄羅斯債券的資金肯定是美元資本，鍾石利用自有資金進行借貸的資金絕對不會是美元，因為他手中就握有美元，根本不必要多此一舉。既然是其他的幣種，那麼勢必要考慮匯率問題。

但是一想到俄羅斯國債的收益率，鐘意就恍然大悟了，因為這個時候俄羅斯通貨膨脹極其厲害，即便是以美元計值的債券通常的票面利率都在30％以上，這些還僅僅是在半年期的短期債券上的利率。

和這個利率相比，尋求一個匯率波動不會太大，而且利率水平較低的貨幣就成為了必然。在這種情況下，日元自然是借貸的首選。

在經歷了91年的泡沫經濟後，日本實行了三種不同的政策以刺激低迷的經濟，其中包括開始進行大規模的基礎設施建設，實施極其寬鬆的貨幣政策和直接向外國進行投資。其中日元的利率在96年就降低到了一年期0。5％的水平。已經相當於白白放貸了。

而日元匯率方面，在經歷了95年日美貿易談判達成後，一直持續上漲的日元也開始逐步回落，從最高點80：1的高價上漸漸回落到100：1的水平，並且穩定在一定的範圍內浮動。

在這種情況下，以近乎白送的貸款利率借入日元，然後在外匯市場上兌換成美元，再投入到回報率極高的俄羅斯國債市場上，就成為在對沖基金當中最為流行的投資方式。和年回報率動輒就高達三成、甚至是五成相比，日元兌換美元的這點匯率波動根本就算不上什麼了。

“日元。對嗎？”到底是研究宏觀經濟的。在略微一思考，將幾乎所有的影響因素都考慮進去之後，鐘意給出了自己的答案。

“不錯！”鍾石讚許地點了點頭，有些感慨地繼續說道。“說來真的要感謝俄羅斯資本賬戶的開放。否則我們也不可能有這麼好的投資機會。”

在96年。隨著所謂的“休克療法”的進行，俄羅斯也適時地開放了自己的資本市場。雖然外國投資者可以直接進入俄羅斯市場，但是由於日積月累的通貨膨脹以及資本賬戶並未開放。因此幾乎沒有多少外國投資者願意持有盧布。在這種情況下，俄羅斯政府就推出了以美元面值計價的國債，吸納外來的資本投資。

此時的俄羅斯，即便是政府當局的人士，也不願意以盧布的形式來結算薪水，因為這意味著拿到手的薪水很快就會貶值。要知道，從91年開始，盧布每年貶值的幅度都在50％左右，甚至有誇張的年份達到了100％，儘管還沒有達到燒木炭不如燒紙幣的程度，但這種惡性通貨膨脹在現代社會已經非常罕見了。

“是啊，回報率這麼高，簡直就是匪夷所思。”鐘意也跟著感嘆了一句，隨即又想起了什麼，不解地問道：“按照這麼高的回報率，俄羅斯的國債豈不是風險很大？”

年化30％－50％的回報率，對任何一個金融市場、任何一種金融產品來說，都是一個奇高的收益水平，大部分的對沖基金都很難做到這樣的回報率。

正所謂，風險越大，回報越大。既然回報率這麼高，那麼其中蘊含的風險自然也非常高。天上沒有白掉的餡餅，這個道理鐘意非常清楚。

不過對於偏愛、甚至是極度喜愛風險的對沖基金來