證券方面承受的巨大風險。

美林已經習慣了在賬面上暫時持有大量按揭證券和按揭貸款抵押債權（CDO），但沒有AIG這樣的公司提供信用保險，美林只能自己承擔違約風險了。

不過，美林並未因此減少CDO的承銷，反而變得更加大刀闊斧。它開始在賬面上持有大量評級最高的CDO，而這些CDO的風險是無法轉嫁給別人的。

在華爾街各家CDO承銷機構裡，美林的承銷量長時間高居榜首。2006年，它發起的CDO總額達440億美元，比2004年增加了兩倍。有些CDO雖然沒賣出去，但它還是拿到了7億美元的承銷和交易收入。“榜首”的表現也讓公司高管人員的獎金因此豐厚了不少。隨著市場對此類債券的需求節節下滑，美林可能不得不認虧15億～30億美元。

美林於是反其道而行之：迅速將這些債券打包成更多CDO，而這麼操作再也賺不到錢了。市場對那些低評級的CDO需求不斷下降，一般來說，願意買它們的都是些風險偏好較高的投資者，如對沖基金等。這樣一來美林往往要靠折價才能將這些資產脫手，此舉無疑侵蝕了它的利潤水平。

然而當時美林高管仍然堅信，只要所持資產擁有超高評級，抵押證券價值的縮水就不會傷害到自己，因此他們也沒必要賠本賤賣手中債券。

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奧尼爾是第一個，但未必是最後一個（1）

全球最大券商美林證券2007年７月宣佈，第二季度淨利潤為21億美元，創下最高記錄。3個月後，這家券商10月24日宣佈，第三季度虧損超過22億美元，也在公司歷史上創下最高記錄。

美林集團董事長兼執行長斯坦利·奧尼爾承認：“結局是，我們錯了，過多暴露在次級住房抵押貸款風險之下”。

奧尼爾所言“結局”，涉及這家有著百年曆史的券商。公司董事會10月30日也宣佈了“結局”，讓奧尼爾個人在公司服務21年後下崗。奧尼爾就此成為自次級抵押貸款危機爆發以來美國華爾街第一名付出職業代價的CEO級人物，美林股價應聲下跌。

2007年第三季度財務報表顯示，按揭貸款抵押債權和次級抵押貸款產品遭受損失，美林集團虧損額為億美元；分攤至股票，相當於每股虧損美元。對美林而言，這是６年來第一次承受季度虧損，且額度創下記錄。

美林CEO奧尼爾以電視會議形式通報財務狀況時說，“我們之所以遭受損失，源於相關市場上前所未有的流動性萎縮和狀況惡化。”這名華爾街知名高管強調，“對這一結局，沒有人，沒有任何人比我更失望。”

失望者，在市場上，就是華爾街股市投資者。美林股價當天在紐約證券交易所下跌，收於每股美元。失望者，在公司內部，是董事會醞釀高管人事變動。

美林集團董事會發布宣告，開篇即是：“斯坦利·奧尼爾從美林退休。”宣告說，現年56歲的奧尼爾“已經決定退休，立即生效”。

看似奧尼爾主動選擇“退休”，眾多媒體報道的解讀卻是“開除”或“驅逐”。英國《經濟學家》雜誌記者認為，董事會的決定不可避免，而他的離去會被掩飾成辭職。按照這家雜誌分析的說法，奧尼爾有一份“令人生疑的榮耀”，即充任華爾街“第一名老闆”，因次貸危機、公司遭受損失而“被迫下崗”，但未必會是“最後一名老闆”。

美林集團堪稱全球最大證券交易商，擁有經紀人萬人，經營活動廣及美國以外國家和地區。它2006年稅後盈利75億美元，幾乎是前一個盈利創記錄年即2000年盈利額的2倍，是2001年盈利額的10倍。

盈利高峰之後是低谷，對美林而言，近些年來看似偶然，又似必