法律的危險，透過摩根大通向貝爾斯登緊急注資。因為摩根大通是商業銀行，可以直接從貼現視窗取得融資。3月17日，在美聯儲的支援下，摩根大通宣佈併購貝爾斯登。

貝爾斯登終於度過了艱難時期。從目前的環境來看，該交易對各方而言都是最好的結果。業內人士指出，摩根大通收購貝爾斯登不僅拯救了全球投行界一大巨頭，同時對美國經濟和全球金融體系而言，也是一種鼓舞。倘若貝爾斯登破產，那麼與該公司相關聯的銀行、對沖基金等金融機構都會遭受巨大損失。

這一事件，從某種程度上為次貸風波進一步深化提供了證據。從長期來看，貝爾斯登的實際基本面也許並沒有想象中的那樣不堪，而股價的過度下跌，包含了非基本面的市場極端化心理的因素。

緊隨其後，美聯儲下調了短期利率，擴大了長期與短期貸款的利差，這一政策顯著增加了銀行的收益。美聯儲同樣向投資銀行開放了直接貸款業務，為它們提供了全新、穩定且具有良好流動性的資金來源。市場熱烈地回應了這些措施。一些損失慘重的股票強勁上升了10％～20％，市盈率也得到了提升。

當然，總體情況仍不樂觀。瑞士信貸此前釋出了第一季度虧損警告。標準普爾也將高盛與雷曼兄弟的評級調整為“負面”，因其收益情況非常脆弱。考慮到實體經濟增長速度在放緩，未來若再次出現銀行破產危機也並非不可能。

市場依然憂心

摩根大通的超低價收購，相當於剝奪了貝爾斯登萬名員工的畢生積蓄。現在，所有在華爾街工作的人士都要擔心兩件事情：自己的飯碗可能不保；自己持有的公司股票可能會大跌。現在，華爾街的動盪不僅導致金融從業者紛紛去接受心理治療，還使普通家庭蒙上陰霾。市場的反應說明貝爾斯登的問題遠比其客戶和公眾預料的更為嚴重。3月24日，東京股票交易市場剛剛開盤，股指就下跌了4％，美國股票市場也開始了又一輪的市值蒸發。投資者擔心，在貝爾斯登之後，雷曼兄弟等其他在房貸方面受到波及的金融企業是否會遭到進一步的打擊。此外，擁有1/3股份的貝爾斯登僱員有近1/3的人員可能面臨失業，而當兩家公司合併後，摩根大通的員工同樣將面臨裁員的危機。

不過，貝爾斯登的股東們在震驚和憤怒之餘，也不得不面對現實：一方面是政府監管部門極力撮合貝爾斯登和摩根大通，另一方面由於沒有別的實力買家現身，他們除了聽天由命恐怕別無選擇。市場分析指出，貝爾斯登破產的根本問題就是建築貸款的問題東窗事發，有些貸款數額巨大，現在美國的樓市幾乎陷入停頓，建築商怎麼會還錢給投行呢？事實上，現在很多建築商都已經停工了，而建築貸款的問題就此爆發出來。

儘管美聯儲承諾將分擔部分債務，摩根大通從貝爾斯登那裡繼承的資產負債表同樣是危機重重。日前，信用評級公司將貝爾斯登的評級下調至略高於“垃圾”級。此類下調也讓貝爾斯登的潛在交易夥伴數量急劇減少，嚴重影響了該公司的生存能力。如果交易夥伴繼續棄貝爾斯登而去，那麼有可能導致其倒閉。由於其華爾街的交易夥伴也普遍“貧血”，解救貝爾斯登可能會是一場噩夢。

另外，這樁交易以極快的速度達成，也顯示出美聯儲應對該問題時的緊迫性。毫無疑問，美聯儲將和當事方一起確保問題能夠快速得到解決。但是，市場依然憂心的是，可能會有更多的大型金融機構陷入類似貝爾斯登的困境中。如果真是那樣，美國金融可能遭遇系統性危機，美元貶值將會更快。

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何謂次級抵押貸款

美國抵押貸款市場的“次級”（subprime）及“優惠級”（prime）是以借款人的信用條件作為劃分界限的。根據信用的高低，放貸機構對借款