證券。

那麼由此可見，美國市場有成千上萬的金融產品，不光是有股票、債券，還有幾千幾萬種不同的衍生品。因此帶來了金融市場巨大的繁榮，但是同時也孕育了巨大的風險。

事實上，最近很多人評論，這次華爾街危機是從20世紀70年代以來，里根、撒切爾奉行的自由主義走到了終結。其實我們回顧美國經濟發展的歷史，它一直是一個比較自由的經濟發展模式。比如在美國建國的初期的1787年，美國的立憲大會就規定美國的州和州之間不允許有貿易壁壘。在同一年，在法國的里昂到馬賽之間，運一車貨物，需要交50次稅賦。由此可以看到，200多年以前，美國的經濟相對於歐洲的經濟體來說就是更加自由的經濟體。

提問：相對於歐洲來說，美國是更加自由的經濟體。那麼，這將給美國經濟帶來什麼不一樣的影響呢？

祁斌：帶來的後果就是美國的經濟週期經常比歐洲來得更加劇烈。也就是說，當災難來臨的時候，它更加深重，當繁榮來臨的時候，它也更加迅猛。這滲透到美國資本市場的發展模式中，也非常相似。比如說從1792年《梧桐樹協議》，到1934年美國證券交易委員會成立，中間經過了140年左右的時間，這段時間沒有政府監管。直到1929年大的危機之後，政府才介入市場，才找到了政府與市場的平衡點。

華爾街：一半是海水，一半是火焰（3）

第三座冰山，就是美國信用體系的失靈和過於廉價的信用。

首先我們看到，在過去的一段時間裡媒體都在評論，對美國的評級公司的模式進行了非常激烈地批評。評級公司的的確確在這次金融危機中扮演了非常不光彩的角色，這可能跟它的商業模式有很大的關係，因為它是一種給客戶去評價，但同時又從他們身上收取費用，這個模式應該說很難完全實現公正的評級。因此在這個過程中，它肯定嚴重地誤導了很多投資者。

另外，美國的信用在過去的十幾年中是越來越氾濫、越來越廉價。記得我的一篇文章發表之後，有一位20世紀80年代出國留學的教授給我寄了一個郵件，說他們80年代到達美國的時候，申請一張信用卡一般要花四五年的時間。美國的信用體系其實是越來越放鬆。

事實上，最近幾年大家如果再到美國旅遊或者訪問的話，會發現機場上經常有信用卡公司在那兒等著送給你信用卡。也就是說，很多信用卡都是叫Pre…approved，已經預先審批好了。你可以想象，這是非常危險的。一個匆匆的過客，他只是提供一個美國的地址，就可以拿到一張信用卡，所以我們可以看到整個信用體系，在過去的十幾年當中，越來越放鬆，直至氾濫。美國這次危機看似偶然，但其實有一定的必然性，冰凍三尺，非一日之寒。多方面的因素，包括投資銀行運營模式的缺陷、金融市場發展模式的缺陷、信用體系的缺陷，實際上都是在慢慢地積累，已經有十幾年的時間。那麼當它們顯現出來的時候，可能就使得美國金融泰坦尼克號擱淺了。

提問：在美國300多年的歷史裡，華爾街也曾遭遇過類似的危機，危機後又進行了怎樣的變革？

祁斌：我們回顧歷史，要認識到金融市場的歷史，也是一部金融危機的歷史。美國這次金融危機既不是第一次大規模的危機，也不會是最後一次。那麼我們都知道，美國曆史上發生過很多次金融危機，最著名的一次就是1929年的股市危機和隨之而來的經濟大蕭條。

金融市場的歷史就是金融危機的歷史

實際上從20世紀90年代以來，即使被大家稱為“黃金十年”的過去10年中，美國也是出現了將近10次危機。我們簡單地把它列舉一下：

1994年發生墨西哥比索危機，1997年