索貶值的潛在買家現在有了20％的保障，這附加的保護墊被稱為“超額擔保”。假定有100美元的調節債，即使它貶值到80美元，PLUS票據仍會獲得全額償付，因為墨西哥國民銀行將承擔頭20美元的虧損。PLUS票據的超額擔保實際上略微高於20％，對於潛在的買家來說極具吸引力，他們結隊而來。墨西哥比索可能會貶值，但它總不可能貶值20％吧，難道不是嗎？

PLUS票據是令人興奮的新型證券，前所未有：它是AA－級的、高息的美元債券，而且它還有20％的保護墊。對於大型的保守投資者（例如名頭響亮的共同基金）來說，PLUS票據就是進入墨西哥的最完美的入場許可證。

第四章　墨西哥銀行的狂歡節（6）

墨西哥國民商業銀行和其他客戶都認為PLUS票據是巨大的成功，摩根士丹利最終安排了10次單獨發行，期限從6　～　21個月不等，共銷售出價值超過10億美元的票據。摩根士丹利甚至宣佈“比索聯結美元擔保票據”為受保護的服務商標，以防止其他銀行抄襲這一名稱。PLUS票據的買家名單簡直就是投資界的名人錄，包括美國最大的投資基金（安聯、斯庫德、美林資產管理公司），眾多的保險和養老基金（北美通用保險公司、美國家庭人壽保險公司），日本和歐洲最大的公司（阿爾卑斯、阪和、青山、奧利維特），甚至還有威斯康星州。有關衍生產品的怪事之一就是不管什麼時候有新產品出售，總有一些誤入歧途的地方投資委員會夾雜在裡面。

但是PLUS票據最令人驚訝的地方並不是它在基金和公司中受歡迎的程度何等高，而是這些基金和公司向投資者和股東的資訊披露何等少。通常情況下，基金和公司不必描述PLUS票據投資的細節，它們只要披露這是一種百慕大公司發行的AA－級債券就可以了。結果，大多數共同基金持有人、養老金領取人、公司股東，甚至威斯康星州居民對於基金和公司的投資一無所知。PLUS票據使得某些基金經理能夠向投資者隱瞞他們在墨西哥的倉位；使得那些被認為是低風險的、只能投資於投資級美元債券的基金實際投資於墨西哥；它甚至使得威斯康星州能夠投機墨西哥比索。

如果散戶投資者知道，他們的退休金投資組合中的短期AA－級債券，所謂的“PLUS票據”，實際是由百慕大避稅公司發行的、墨西哥比索支援的通脹聯結的衍生產品，他們能做什麼呢？如果威斯康星州的農場主發現威斯康星州政府竟然在國界以南豪賭，他們能做什麼呢？如果你發現你以為安全的、投資於信譽優良的共同基金的退休儲蓄，實際上被投資於PLUS票據，你又能做什麼呢？你唯一能做的事就是感到氣憤，因為當你發現真相的時候，很可能為時已晚——你已蒙受損失了。由於它的高信用級別，PLUS票據是允許的投資，而且你的基金不必告訴你太多內幕。這令人震驚，但是隻要墨西哥比索不崩潰，你可能永遠不會發現你的退休金被用於墨西哥賭博。

這筆墨西哥交易令我大開眼界。摩根士丹利使得第一波士頓望塵莫及。衍生產品部在PLUS票據上狠狠地賺了一筆，而狂歡節派對才剛剛開始。

到了1994年3月，我越來越深地介入到了部門的業務決策裡，同時進行著幾筆刺激的交易。這時我已經認識了部門內的大部分人，而且開始和交易廳裡的其他同事建立了關係網路。公司裡計程車氣十分高昂，衍生產品部尤其如此。過去一年是非凡的一年，公司最近剛剛發了創紀錄的年終獎金。3月是慶祝的季節，也是揮霍的季節。衍生產品部在蔚藍海岸①舉行了自己的年度座談會，整個公司在佛羅里達州西棕櫚灘的布瑞克度假村舉行了一次奢侈的經紀業務座談會。

這次年度經紀業務座談會完美地展現了籠罩摩根士丹利的氣氛。白