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在1994——1997年間，LTCM業績輝煌驕人。成立之初，資產淨值為12。5億美元，到1997年末，上升為48億美元，淨增長2。84倍。而他們的致富秘笈就是以“不同市場證券間不合理價差生滅自然性”為基礎，制定了“透過電腦精密計算，發現不正常市場價格差，資金槓桿放大，入市圖利”的投資策略。舒爾茨和默頓將金融市場歷史交易資料，已有的市場理論、學術研究報告和市場資訊有機結合在一起，形成了一套較完整的電腦數學自動投資模型。他們利用計算機處理大量歷史資料，透過連續而精密的計算得到兩種不同金融工具間的正常歷史價格差，然後結合市場資訊分析它們之間的最新價格差。如果兩者出現偏差，並且該偏差正在放大，電腦立即建立起龐大的債券和衍生工具組合，大舉套利入市投資；經過市場一段時間調節，放大的偏差會自動恢復到正常軌跡上，此時電腦指令平倉離場，獲取偏差的差值。

說起來難以理解，就是透過計算機進行高密度計算，低買高賣而已。但是不能忽視的是，這套電腦數學自動投資模型中也有一些致命之處：首先，模型假設前提和計算結果都是在歷史統計基礎上得出的，但歷史統計永不可能完全涵蓋未來現象。其次，投資策略是建立在投資組合中兩種證券的價格波動的正相關的基礎上。儘管它所持核心資產德國債券與義大利債券正相關性為大量歷史統計資料所證明，但是歷史資料的統計過程往往會忽略一些小機率事件，亦即上述兩種債券的負相關性。

但是另LTCM沒有想到的是，俄羅斯金融風暴引發了全球的金融動盪，結果它所沽空的德國債券價格上漲，它所做多的義大利債券等證券價格下跌，它所期望的正相關變為負相關，結果兩頭虧損。它的電腦自動投資系統面對這種原本忽略不計的小機率事件，錯誤地不斷放大金融衍生產品的運作規模。LTCM利用投資者那兒籌來的22億美元作資本抵押，買入價值3250億美元的證券，槓桿比率高達60倍。由此造成該公司的鉅額虧損。

它從5月俄羅斯金融風暴到9月全面潰敗，短短的150天資產淨值下降90％，出現43億美元鉅額虧損，僅餘5億美元，已走到破產邊緣。9月23日，美聯儲出面組織安排，以美林、摩根為首的15家國際性金融機構注資37。25億美元購買了LTCM的90％股權，共同接管了該公司，從而免了它倒閉的厄運。】（理論屬實）

LTCM衰敗了，留下了各種版本的啟示。李易也曾有過關注，但是並未細細研究，現在準備全力迸發的他，是不可能錯過金融這個機會的，但是留在他腦海的，是一些不可避免的選擇問題。

因為投機市場中不存在致勝法寶，任何分析方法與作業系統都有缺陷與誤區。LTCM曾經以為自己掌握了致富秘笈，在國際金融市場上連連得手，自信滿滿。可是偏偏出現了他們所忽視的小機率事件，使其造成鉅額虧損已近破產。在投機市場上生存與發展，控制風險是永恆的主題。正因為在證券市場上任何人任何方法都可能出錯，所以控制風險是我們股民應終生牢記在心的鐵律。如果你所依賴的方法或工具，在出錯時僅使你錯失一些賺錢的機會，這並不要緊。如果它們出錯時，有可能會令你傷筋動骨、全軍覆沒甚至負債累累，這樣的風險就必須嚴格控制了。

相信A——LAIKE，不相信A——LAIKE。這兩個問題一直殘留在李易的腦海中，另他這幾天不得睡眠，從開始至今，A——LAIKE沒有出現任何失誤，可以說是李易成功的最大保證。可惜現在不比過去，成功了則一本萬利，失敗了則很可能功虧一簣。

過程雖然很是複雜，但是結果只有一個，就是抉擇而已。

第一百四十二章抉擇（二）