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“另外，美國長期國債市場上也出現了投資機會，是不是考慮多投入些資金到國債市場上？”等到那位負責大宗商品研究的基金經理講完，另外一位身材魁梧，看上去紅光滿面的基金經理也跟著說道，“而且債券市場所需要的資金並不是很多，而且我們可以透過經紀商抬高槓杆，這樣一來所佔用的資金就不會太多。”

他所說的是債券期貨，而量子基金在歐洲主要是英國債券市場投資的是債券本身，這些債券本身就是以數十萬為計算單位的，甚至有的債券動輒就是以億為單位來計算的，這在某種程度上佔用了量子基金大部分的資金。

在英國退出歐洲匯率體系後，量子基金的管理層們就敏銳地察覺到要在英國債券市場上下重倉，因為他們意識到英國從此不需要維持那麼高的利率。之所以沒有將重倉押在債券期貨上，那是因為英國國債期貨市場只有十年期國債這麼一個品種，根本沒有那麼大的盤子。因此債券本身就是最好的選擇，自然，這些面額動輒在十萬英鎊的債券買賣自然需要相應的資金，槓桿方面比期貨低上很多。

英國的債券期貨市場遠沒有美國方面的發達，要知道在cme，不止是美國的長短期國債，就連外國債券也有期貨市場，這是由於美國金融市場異常發達所決定的。

“我需要一個完整的研究報告，請各位儘快做出來，下一次會議我們再討論。”德魯肯米勒想了想，就定了下來，“根據你們的報告，我會相應地削減看空日元的頭寸，好騰挪出資金來進行其他方面的投資。”

這一次會議就這麼結束了，不得不說對沖基金的速度很快，在連續三個日夜的加班後，兩份不同市場的研究報告連同操作策略就放到了德魯肯米勒的桌前。在和索羅斯進行了充分的溝通後，德魯肯米勒同意了這兩份投資報告，同時將他在日元方面的頭寸削減到了80億美元，然後將資金撥到另外兩個市場上。

不要以為從250億美元削減到80億美元很多，就以10倍的槓桿來計算，這些錢也不過是17億美元，和量子基金目前高達上百億的管理資金規模來說也只佔了不到兩成，也正是有了這兩個投向不同市場的舉動，使得量子基金在94年沒有遭受鉅額虧損。

回到債券市場，美聯儲加息的措施沒有使得市場打消通貨膨脹的預期，反而由於長期利率的接連上升而使得這種預期更加嚴重了。格林斯潘怎麼也沒想明白，怎麼市場會不按照他的邏輯去運作了呢？

按理說雖然進行了加息，但是長期國債收益率方向波動變化應該不大，畢竟長期利率和短期利率是兩個概念，儘管雙方有著一定的聯絡，但更重要的還是由市場資金供需雙方決定。但是格林斯潘忽略了，他的這次加息導致了長期利率市場的不確定性，這種不確定性對資本來說就意味著風險，而這種風險透過槓桿放大幾十倍，足以毀掉槓桿型對沖基金脆弱的資本基礎，迫使他們出手所持有的債券期貨或債券以減少風險，而這些準銀行機構大量拋售債券，使得債券價格下降，反過來使得長期利率上升，正好和格林斯潘的預期背道而馳。（未完待續。。）

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第七十二章　日本可以說不

暫且按下國債市場的不尋常波動不提，就說日元期貨市場，儘管在交易月份上較少，但是鍾石還是投入了五千萬美元到cme交易所下面的imm（國際貨幣市場）買入了3月份美元日元匯率期貨，成交的匯率是110。85日元兌換1美元，手數總共是5000手。

imm的日元期貨槓桿是三十倍