，他把它們稱為自己的“寵物”。和沃倫·巴菲特一樣，凱恩斯認為投資者在市場下跌時應該買入而不是拋售股票，低價位購進股票的期望遠比從眾恐慌心理來得理性。所以他的個人投資理念和他在理論上不斷強調穩定投資的社會需求是一脈相承的。投資者和政府一樣，應該和瘋狂追求流動性相對抗。在《就業、利息和貨幣通論》中，他提出投資買入應該“像婚姻一樣永恆不變，牢不可破”，這樣可以使投資者對投資的遠期回報做一個慎重的考慮，同時他承認其效果和切實程度都具有侷限性。31他在1938年意識到“文明是單薄和脆弱的外殼”32也道出了投資者對社會穩定的理性期望。有關長期自利和公共利益的一個新等式在凱恩斯的頭腦中漸漸形成。

在投資方面儘管凱恩斯有時會大膽出手，但他基本按原則行事。1932年，他開始買入美國公共事業的企業優先股，他的分析認為這些股票的價格比實際價格低得多，同樣的原因，他還大量收購藝術畫、書稿和稀有書籍。他的“逆勢而為”之舉在他寫給法國朋友的信中表露無遺：“投資者難道不應該是少數者嗎？只有在社會生活的這個領域，勝利和安全感永遠都屬於少數人，從來都不屬於大多數人。當你發現有很多人同意你的觀點，那就應該改變你的想法。根據我的經驗，當我能說服我的保險公司的董事去購買某隻股票，這就意味著我脫手這個股票的時候到了。”33　。　想看書來

大蕭條的影響（6）

凱恩斯從來都不否認股市狩獵給他帶來的快感，用借來的錢賭博。他在《就業、利息和貨幣通論》中寫道，“職業投資對任何不好賭博的人來說是場超級枯燥和過於累心的遊戲，對賭博成性的人必須要為這個嗜好付出學費。”341936年那一次，由於小麥價格下跌，他甚至不得不吃進阿根廷運來的相當於一個月供應量的小麥，他打算把它們堆放在國王學院教堂的地窖內，但發現地方太小。最後他想出一個辦法說小麥質量有問題，把小麥清理乾淨需要一個月的時間，幸運的是，到那時候價格回升了，他因此得以解救。有人大聲批評說是“那些可惡的投機者”在壟斷市場，凱恩斯對此有自己比較成熟的想法，他認為賭博最好押在那些“休閒活動”上。他的理論是由於美國無法建造跑馬場，美國的賭博本性只能被疏導和釋放到股市投機，美國的工業成為了“大賭場的伴生物。”35也許從來都不會有理論說在美國華爾街成了賽馬場的替代物，但在凱恩斯看來，這也不是沒可能。

到1936年凱恩斯的資產已達50萬英鎊，或者是現在的2700萬英鎊（4400萬美元、3200萬歐元），在美國股市搖擺不定，英國股市疲軟不振的情況下，他的淨資產升值近23倍。他為大學的各種捐款和保險公司資金所配備的投資組合都有上佳的業績表現，比指數上升要快，他對這些股票越是控制直接，基金的表現就越出色。

他在投資生涯中栽的第3次跟頭是在1937~1938年經濟極度衰退期，在1937年股市大跌時，凱恩斯在美國和英國股市都是利用高槓杆投資，“我還不至於絕望到股市看跌，但我更不情願債臺高築博股市看漲，要減少貸款是一個枯燥和困難的過程。”　到1938年3月隨著價格的下降，他認為減少債務是比較謹慎的做法，哪怕意味著他要出售自己手中的藍籌股。有一個分析家認為凱恩斯投資策略中的一個主要缺陷是沒有能力扔掉那些價值被高估的股票。36到1938年年底，他的資產嚴重縮水，只剩14萬英鎊，比1936年年底下降了72％。由於此時市場已經盤整恢復，他肯定被深深套住了。1946年在他去世時，他的投資組合價值達40萬英鎊（相當於現在1　200萬英鎊、2　000萬美元、1　400萬歐元），藝術品和書籍等收藏價值在8萬英鎊左右（相當於