和發行價格都大打折扣，萬科、金融街等增發公司的股價對比增發價格甚至打了半折，放棄核準檔案、鉅額包銷、視窗期內推遲發行、大面積調整發行底價、採用最不可控定價方式等方式頻現增發公司中。

發行企業債券成為房地產公司普遍運用的新的融資方式，統計資料顯示，繼08年3月12日金地集團12億元公司債獲批後，5月份以來，保利地產、萬科、北辰實業分別發行43億元、59億元、17億元公司債的申請相繼獲得證監會的審批。下半年金融街控股、天房發展等公司也相繼取得了公司債的發行資格。發行公司債儘管會增加公司財務負擔，提高公司負債率，從短期來看，發行公司債不如銀行貸款直接，還要涉及到推演及公司信用評級等。但相比銀行貸款，公司債週期長、利率鎖定，使用靈活性更強。因此，在股權融資普遍存在阻力的情況下，發行公司債應是一個很好選擇。但房地產企業由於現金流不穩定，通常信用評級並不是很高，加之其他條件的限制，目前公司債試點發行物件只鎖定在上市公司，大量非上市房企被排除在外。大公司踴躍發、小公司不想發、非上市房企不能發，這或許就是目前公司債發行的現狀。

為尋找資金來源，一些房地產開發企業開始鋌而走險。當資金從銀行和當地民間斷源後，開始向境外求資。操作程式就是房地產開發企業另外註冊不同行業的貿易公司，透過當地進出口企業開設信用證套現。

這是一條非常曲折而隱秘的路徑。由於房地產開發公司重新申報一家殼公司，斷絕與原公司聯絡，令監管部門無痕跡可查尋。

比如房企在專案運作中需要200萬的美元，透過殼公司尋找進出口公司進口某種容易套現的產品，選擇交貨口岸臨近的國家。當進出口公司給其代理後，同時出面為殼公司出具半年的200萬美元的遠期信用證。貨到境內後，房開企業以低於市場價格快速出貨，週期往往只需要一週左右。這樣，除了房開交納的10％左右的保證金外，殼公司即為房開成功套得180萬美元的半年使用時間，套現形成後，殼公司便將房開企業、進出口代理公司、銀行三者捆綁到一條船上，房開企業則成功將經營風險轉嫁給後兩者。

對於這筆融資費用，根據時下行情，付給進出口公司5‰手續費，銀行收取‰的手續費，這樣的成本比民間融得的資金成本也划算得多。

萬松事件（1）

但掙扎在融資生死線上的房地產企業，仍有部分熬不過冬天。浙江麗水萬松房地產開發有限公司資金鍊突然迸裂，開始轟然倒塌，亦是縮影。

2007年7、8月，萬松老闆潘萬松以近5億元拿地，此時正處宏觀調控政策當口，潘萬松無奈求助於民間借貸，所籌措的資金大多集中在半年期，利率大約在20％，其資金鍊也由此進入惡性迴圈。銀行資金難尋，當地民間集資開始走向白熱化，並將民間利率節節抬高，僅是一個月時間，月息從兩分升到兩分二，到兩分五、三分。

迫於萬松資金鍊壓力，12月上旬，慌了神的潘萬鬆開始以3分、5分甚至6分月利率借錢，但也只能籌到3500萬。12月下旬，萬松房產資金鍊開始難以為繼。潘萬松向同行求助，但萬松截至2007年6月底的億的借款餘額和每月4000多萬的利息支出，始終無人敢去接盤。2008年1月，萬松房產危機正式爆發，當地政府應對危機，迅速成立工作小組處理萬松事件。

投資金融衍生品的傳聞正如深秋的冷風一遍遍吹打著脆弱的中資地產股，地面上落葉無數。據中國房地產報的報導　，2008年10月22日以來，先後有三家中資房企跟隨中信泰富踏入了“金融衍生品地雷陣”。10月22日瑞安房地產（）公告稱，公司持有的一份交叉貨幣利率掉期合約，在今年6月底已為